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发布日期:2024-04-25 08:35    点击次数:81

  9月20日,LPR即将迎来新一轮调整的时间窗口,考虑到上周五的降准、MLF降息操作以及国庆长假地产销售旺季,市场关注LPR报价,尤其5年期报价是否会做调整。

  9月19日,北京某证券首席经济学家对财联社表示,目前尚未有很强烈的数据和信息显示要降LPR,考虑到上周五刚实行降准和降息的操作,政策效果尚未显现,预计管理层应该会再等一等再使用LPR这一工具。

  东方金诚、光大银行等多家机构亦认为,考虑到银行净息差水平接近临界点,加上前期的下调存量首套房利率等,9月LPR下调的可能性不大。

  9月19日,中信证券首席经济学家明明团队认为,9月市场经历了降准以及国有银行集体下调存款利率,为5年期LPR提供了“补降”的空间。但从银行净息差压力来看,9月商业银行主动调降LPR的概率不高。

  MLF与LPR关联性趋弱,9月报价会否有惊喜?

  9月15日,跟随降准,央行开展1390亿元公开市场逆回购操作和5910亿元中期借贷便利(MLF)操作。值得注意的是,在1390亿元公开市场逆回购操作中,央行还进行了340亿元14天期逆回购操作,中标利率为1.95%,此前为2.15%,中标利率下降20BP。

  央行公开市场续作利率尤其MLF是判断LPR报价变动的先行指标之一。

  9月19日,东方金诚分析师王青判断,9月两个期限品种的LPR报价都不会调整。9月MLF操作利率不变,这意味着当月LPR报价的定价基础未发生变化。其次,当前银行也缺乏下调LPR报价加点的动力。更为重要的是,当前银行正在下调存量首套房贷利率,不可避免地会对银行利息收入带来一定影响,而当前银行净息差正处于有历史记录以来的最低水平。

  东方金诚报告显示,9月降准落地会为银行每年降低大约60亿左右的资金成本,而且银行正在启动新一轮存款利率下调,但综合考虑各类影响LPR报价加点因素,恐不足以推动报价行下调9月LPR报价加点。

  数据显示,截至2023年二季度,中国加权平均贷款利率已下行至4.19%的相对低位,而商业银行净息差也收缩至1.74%的历史低位。

  不过,中信证券明明团队认为,从LPR的历史调整经验来看,LPR与MLF的相关性逐渐弱化;今年8月MLF降息,但5年期LPR并未改变,说明LPR的调整也需要兼顾银行净息差的压力。

  在强调MLF利率不变并不必然导致LPR不变的同时,中信证券强调了商业银行不会主动调低LPR报价。

  前期政策效果有待落地

  9月15日降准生效,同日央行还对到期的4000亿MLF超额续作5910亿,两者叠加释放流动性近8000亿元。

  不过,市场反应资金流动性并未出现明显的缓解。

  中泰证券流动性与机构行为跟踪报告显示,降准当天(9月15日)资金利率出现轻微下行情况:R001降至1.83%(较上周五下行15.3bp),R007降至2.02%(较上周五下行1.1bp);DR001降至1.75%(较上周五下行14.48bp),但是DR007升至1.91%(较上周五上行4.5bp)。

  天风证券固收首席孙彬彬认为,降准后资金利率中枢一般会有阶段性下行。但持续时间、相对于政策利率的位置存在一定程度的不确定性。

  对此,北京某证券首席经济学家对财联社表示,考虑到上周五刚实行降准和降息的操作,政策效果尚未显现,预计管理层应该会再等一等再使用LPR这一工具。

  光大银行宏观分析师周茂华认为,接下来LPR调整需要看国内实体经济融资需求,房地产复苏节奏,银行净息差压力等情况综合表现而定。

  中信证券明明团队认为,虽然9月商业银行主动调降LPR的意愿不强,但是考虑到金融让利实体的背景,未来LPR仍有下调的可能。



  
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